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央行明确利率两轨并一轨九大任务新提法内有乾坤

发布时间:2019/1/7 15:27:08

[尽管一直以来央行货币政策调控的主要手段是总量的调节，但现实中主要矛盾往往在结构上。这样的环境下，央行必须更加注重结构的调节，比如采取差别化的准备金率等政策，对于民营企业和小微企业给予一定的政策倾斜。]

2019年中国人民银行工作会议1月3日至4日在北京召开。和往年一样，今年的重点工作部署围绕的九大主要任务展开，但仔细研读字里行间可以发现，今年每一项工作的内容都更加全面、细致。

第一财经记者发现，在2019年人民银行九大重点工作方向中，有很多新的提法在今年的工作部署中体现。

首先是稳健的货币政策保持松紧适度。进一步强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定。加强政策沟通协调，平衡好总量指标和结构指标，切实疏通货币政策传导机制。进一步完善货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。

去年央行推出了普惠金融定向降准，今年1月2日再次扩围普惠金融定向降准的范围，还创设了定向中期借贷便利（TMLF），定向支持大型银行加大对小微企业、民营企业的信贷支持。这些都属于结构性的调控手段。

利率“两轨并一轨”

中信证券(16.010,0.00,0.00%)首席固定收益分析师明明对第一财经记者表示，这实际上包括两个层面，一是疏通货币政策传导层面，在当前利率“双轨制”的情况下，利率传导机制存在障碍，中央银行的利率调控尚不能通过市场利率体系之间的联动传导至整个经济体系。另外一个就是货币政策从数量型到价格型过渡的层面。货币政策包括了数量调控和价格调控，在调控的过程中还要与宏观审慎政策相互配合。

谢亚轩认为，央行层面有存贷款基准利率和相对比较灵活的公开市场操作利率。商业银行层面有银行存贷款利率和较为市场化的理财资金利率。目前的一个趋势是公开市场操作的利率越来越成为主导，信号作用越来越强，最终公开市场操作将成为政策基准利率。

支持民企的“三支箭”

同时，引导金融机构继续做好重点领域和其他薄弱环节的金融服务，加大对高新技术企业、新兴产业和制造业结构调整转型升级的支持。积极推进金融服务乡村振兴工作。聚焦深度贫困地区，健全金融支持产业带动脱贫挂钩机制，全力支持打赢打好脱贫攻坚战。统筹做好“两权”抵押贷款试点到期衔接工作。进一步做好雄安新区深化改革开放金融服务工作。

人民币国际化两个“框架”

在第四项工作“稳步推进人民币国际化”中提到，以服务实体经济、促进贸易投资便利化为导向，进一步完善人民币跨境使用政策。优化央行间货币合作框架。完善离岸人民币市场流动性服务框架。

货币合作方面，近年来中国央行与境外货币当局签订了多项本外币互换协议。明明认为，货币互换作为离岸市场流动性的补充来源，在一定程度上可以作为政策工具稳定汇率波动和维护金融市场稳定。另外，人民币已经加入SDR成为国际货币，很多国家的央行有人民币的需求，过去美元独大，而随着人民币国际化的推进，中国和其他国家央行有必要通过加强货币合作，优化央行间货币合作框架。

完善离岸人民币市场流动性服务框架方面，谢亚轩认为，今年央行在离岸市场发央票就是一种完善离岸人民币市场流动性的工具，一方面可以给离岸市场提供更多的可投资产品，另一方面也使得央行调控离岸流动性的主动权增加。

明明表示，离岸流动性去年波动很大，动不动就飙升，这和离岸的人民币汇率有一定的联系。离岸市场对中国来说是非常重要的市场，这不利于政策的传导，也不利于稳定的经济金融环境。

双轮驱动的征信发展模式

明明对第一财经记者表示，目前中国经济要转向高质量发展，货币政策要发挥作用的统计，微观主体要更加健康，从央行的角度征信就是一个抓手。尤其是2018年民营和小微企业融资难的问题上，这一部分微观主体征信信息的缺乏，是融资不畅的一个重要原因。

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